[디지털투데이 이윤서 기자] 이더리움(ETH) 파생상품 거래가 현물 시장을 크게 앞지르면서 레버리지 쏠림에 대한 경고가 나왔다. 

6일(현지시간) 블록체인 매체 비인크립토에 따르면 바이낸스에서 이더리움 선물 거래량은 현물 매수·매도 규모의 약 7배 수준으로 집계됐다. 최근 이더리움 가격 움직임이 '유기적 수요'보다 '투기적 포지셔닝'에 더 크게 좌우될 수 있다는 뜻이다.

애널리스트 다크포스트(Darkfost)는 바이낸스의 현물 대비 선물 거래량 비율이 0.13까지 떨어졌다고 밝혔다. 그는 "실질적으로 선물 거래량이 현물 거래량의 약 7배라는 의미"라며 "현물 시장에서 1달러가 거래될 때 선물 계약을 통해 약 7달러가 흐른다"고 말했다. 이 비율은 이더리움 기준으로 연중 최저치이자 역대 최저 연간 수치다.

레버리지 포지션 규모도 빠르게 불었다. 다크포스트에 따르면 거래소 전체 이더리움 미결제약정(OI)은 약 640만ETH로, 2025년 7월 기록한 사상 최고치 780만ETH에 근접했다. 미결제약정은 2025년 10월 약 500만ETH 수준까지 내려갔다가 점진적으로 회복해 다시 고점 구간을 바라보고 있다. 이 가운데 바이낸스의 미결제약정은 약 230만ETH로, 글로벌 합계의 약 36%를 차지한다.

문제는 선물 중심 구조가 시장을 더 급격한 변동에 노출시킬 수 있다는 점이다. 다크포스트는 레버리지 비중이 커진 상태에서 강제 청산이나 포지션 정리가 시작되면 가격 변동이 과도하게 확대될 수 있다고 봤다. 그는 "이 역학은 현재 이더리움의 가격 움직임이 투기에 의해 주도되고 있음을 시사한다"며 "광범위한 레버리지 사용은 강한 구조적 기반을 제공하지 못하고, 포지션 조정이나 청산 이벤트를 통해 변동성을 증폭시킬 수 있다"고 했다.

거시 환경도 현물과 파생 간 격차를 키운 요인으로 지목됐다. 미국·이스라엘과 이란의 군사 충돌, 호르무즈 해협 봉쇄 등이 2026년 내내 유가를 끌어올렸고, 에너지 비용 상승이 위험자산 선호를 약화시켰다는 것이다. 다크포스트는 이런 환경에서 신중한 투자자들이 현물 시장에서 한 발 물러섰다고 봤다. 반면 파생시장에서는 투기적 참여가 이어지며 레버리지 기반 거래와 현물 기반 거래의 간극이 더 벌어졌다는 설명이다.

다크포스트는 현물 수요가 뒷받침되지 않은 채 레버리지 의존이 커지면, 대규모 포지션이 풀리는 순간 연쇄 청산이 발생해 가격이 상·하방 모두로 크게 출렁일 수 있다고 경고했다. 시장 구조가 안정될지는 현물 매수세가 돌아오는지에 달렸고, 이는 지정학·거시 여건의 개선 속도와 맞물려 있다는 분석이 나온다.

️ Speculation dominates as ETH futures volumes run 7 times higher than spot

The current situation remains difficult to interpret, which is generally not a good sign for markets.

Uncertainty, both geopolitical and economic, is pushing a large share of investors to remain… pic.twitter.com/WHX84CvuFO

— Darkfost (@Darkfost_Coc) April 5, 2026

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